CPI如何影响利率 上轮加息周期的四点启示

　　【财新网】（记者 黄晨）国家统计局今日（9月9日）公布，8月CPI同比上涨6.2%，这是今年4月份以来CPI首次回落。上个月的CPI同比涨幅为6.5%。

　　今年以来，央行已经三次加息。如今面对CPI涨幅回落的情形，央行还会加息吗？央行的货币政策是继续收紧、维持，还是放松？

　　未来并不可测。不过，财新网回顾了上一轮加息周期，也许可得一些启示。

　　上一个完整的加息周期是从2006年3月－2009年7月，一共三年零4个月。

　　2006年3月，CPI在0.8％的低点，然后爬升，2008年2月见顶至8.7％，之后遇到金融危机，快速回落，到2009年7月见底，CPI为-1.8％。

　　在CPI爬升周期，央行第一次加息是在2006年8月，当时CPI是1.3%；第二次加息在2007年3月，其时CPI已升至3.3%。

　　之后的11个月里，CPI快速升到了8.7%，央行也连加了五次息。2007年12月，一年期存款利率到了4.14%。在这轮加息周期，央行一共加了7次息。

　　在CPI下降周期，央行第一次减息是在2008年10月，当时CPI已从8.7%回落到了4％，趋势已经非常明显。

　　其时，受金融危机影响，CPI快速下坠，在接下来的三个月里，央行又降息三次，到2008年12月，已降至2.25%。

　　从上一个周期可得到四点启示：

　　（1）央行都是在CPI上升和下降趋势明确后，才作出加息和减息的动作。

　　（2）在作出第一个加息或减息的动作后，如果CPI持续上升或下降，央行会密集出台加息或减息的动作，直到CPI趋稳。

　　（3）CPI出现趋稳的态度，央行会进入观望期。

　　（4）一年期存款利率2.25%是利率的下限。

　　再看本次周期，央行的第一次加息是在去年10月，当时CPI已回升到了4.4%。之后的9个月里，CPI升到了今年5月的5.5%，6月的6.4%，央行期间又作了4次加息，一共已有5次。

　　8月的CPI数据基本上表明，CPI见顶，但还有待观望。在这种情形下，央行不再加息是有可能的，但估计还会观望，不致于马上放松货币政策。■