垃圾债里有黄金

　　【财新网】（专栏作家 石磊）3月以来，中国信用债市场异常火爆。去年令市场胆寒的城投债，现在重新受到热捧，一个月前还挑三拣四的投资经理，将精力几乎全部投向了抢新债。现有信用债收益率下降太快，很多要求绝对回报投资组合的投资经理开始头痛，能够达到要求回报率的债券太少。很多机构面对“高收益债”望眼欲穿却又忧心忡忡。

　　从中期角度看，中国处在通胀压力上升、经济增速下降、资金成本抬升的阶段，这恰是投资高收益债的最佳宏观环境。高收益债因其评级一般都在非投资级，故又被称为垃圾债，但垃圾债里有黄金，特别是在发展初期。从美国经验来看，专做垃圾债的基金年化回报率在20%-30%的并不少见。