如果英国经济进一步表现出超出预料的衰退迹象，英国央行将不得不继续降息
英国央行2月18日公布议息会议纪要，显示与会委员就降息幅度仍存分歧。此前的2月4日-5日，英国央行议息会议后，宣布将基准利率再度调低50个基点，至1%。
本次议息会上，部分委员认为，降息行动越快、幅度越大，对于经济恢复的帮助就越明显。因此，在降息幅度上，与会委员存在降息50个基点和降息100个基点的分歧。
不过，最终投票表决以8：1的结果通过了降息50个基点的决议，而持反对意见者为英国央行货币政策委员会（MPC）委员布兰奇福劳（David
Blanchflower），他认为，本次应大幅降息100个基点。
在上次议息会议结束后，英国央行行长默文·金曾在新闻发布会上表示，“仍然需要更多的宽松政策”。而在谈及英国央行是否会仿效美、日等国，将基准利率降低至“零利率”时，默文·金并未直接应对，仅以“降息的效率正在逐渐降低”做答。
英国央行的担忧在于，当前的利率已是自1694年建行以来的最低利率，进一步降息是否会令商业银行“阳奉阴违”？商业银行的存款利率正在逼近于零，央行再度降息，作用可能仅仅是挤压商业银行的存贷差。商业银行为了保证自己的利润和生存，能否真正贯彻央行的政策？
对商业银行来说，一方面市场信贷风险上升，银行的信贷意愿降低，另一方面，经济下滑也给贷款需求戴上“枷锁”，企业在经济低谷期多数选择收缩，如减薪裁员，或关闭工厂，而非通过信贷来维持生存。因为商品的最终需求也同样在大幅降低，这也是为何数月以来，英国信贷增长缓慢的原因。
如果央行的“首要职责”是维系物价稳定，那么其压力现在已大为减轻。英国国家统计局2月17日的数据显示，2009年1月英国消费者价格指数同比上涨3%，低于上个月的3.10%。虽然高于市场预期的2.70%以及英国央行2%的目标，但和去年9月最高的5.20%相比，回落趋势非常明显。
英国通货膨胀率下降的主要动力，源于交通费用下降1.90%。国际油价的不断下行，成为促使通胀回落的最大因素。全球经济不见起色，市场对2009年经济的预期同样悲观，这使得国际原油价格屡遭重创。正因如此，英国央行2月11日发布的季度通货膨胀报告预测，未来两年内英国通胀率有望维持在2%以下的水平。实际上，随着短期内央行面对的主要矛盾的转变，通货膨胀的影响已远不及去年夏秋两季巨大。
目前市场的焦点，主要集中于英国经济的衰退究竟到何种程度？就近期的数据而言，英国经济的恶化已表现无遗。而颇令英国政府和英国央行尴尬的是，虽然他们同样做出很多努力，但和美国同行比起来，力度仍然偏小。市场开始质疑英国央行和政府在这场危机中的应对表现。与之相对应的，则是英镑相对欧元和美元的大幅贬值。
英国央行也被迫表现出更多的政策姿态，在上次议息会议后，英国央行提出了所谓“量化宽松”的货币政策，剑锋直指“有毒资产”。
此前，英国央行已经推出500亿英镑的银行业援助资金，其核心目标针对有一定风险但总体信用情况较好的抵押支持证券。由于对计划执行有着严格的限制，诸如不能用换取的拆借资金发展零首付房贷业务，只能用2007年底前的抵押支持证券交换公债等，因此整体上对英国央行资产负债表的风险影响不大。不过随之而来的问题在于，银行账面上的不良资产仍然存在，其对流动性和信贷渠道的恢复影响被大大削弱。这一困境也与美国当前所面临的问题相似。
和500亿英镑的“信贷宽松”援助资金相比，“量化宽松”政策面临的困境截然不同，前者在于甄选较为严格，资金方面无需过于担忧；而后者则无甄选方面的难题，关键在于从何处融资。这也许又将回到最初的问题之上。如果是从市场融资，如何确定这些有毒资产的公允价值，又将如何保证中小投资者的最终利益。
正因为横亘于这一方案前的种种“路障”，市场对于英国央行这一设想的热情并不见高，很多分析师在判断未来英国央行的利率政策时仍坚信，英国央行会继续降息至少50个基点，至于量化政策能否真正发挥作用，效果几何，仍需时间来检验。
英国央行本次议息会议存在的分歧，无疑给予了市场更多的想象空间。与会委员对于降息行动的不同意见，仅在于50个基点或者100个基点，而非争论英国央行利率政策是否已到底部。这可能意味着，。■
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