“虚饰”的美国GDP

　　一个出乎意料的GDP数据意味着什么呢？
　　债市也许会悲观，而股市也许会欢欣雀跃，媒体的大标题会在最显著的地方标明，整个市场的情绪也许因为一个简简单单的数字而变得激动起来。
　　昨日的场景就是这一现象的最好诠释，在令人鼓舞的耐用品订单数据之后，二季度的GDP数据，和下跌的油价一起，给死气沉沉的美国股市扎了一次“强心针”。
　　按照美国商务部的数据，二季度GDP环比经季节性调整后，年率从前值1.9%升至3.3%，一季度的增幅为0.9%。
　　但正如此前的耐用品数据一样，本次数据仍然难以经受推敲。
　　本次GDP上调的最主要因素仍然是净出口项目。在上次的GDP报告中，出口和进口对GDP的贡献分别为1.16个百分点和1.26个百分点。而在本次修正数据中，出口和进口对GDP的贡献分别上升至1.65和1.45个百分点，仅净出口一项，就为GDP上调贡献了0.68个百分点。
　　这一切均与美元在二季度的相对弱势脱不开关系。对比欧元兑美元汇率走势不难发现，一季度美元兑欧元出现一个较为明显的贬值区间，而3月初至二季度结束中间的一段时间中，美元兑欧元始终在这个相对弱势的区间中运动。
　　鉴于目前美元重新出现一轮上涨的行情，三季度数据中净出口项目对GDP的贡献很可能会下降。
　　本次GDP修正报告中一个令人不安的因素在于，虽然与初值相比，个人消费支出对GDP的贡献有所上升，但耐用品消费的数字并没有被调高，而汽车及其零部件的消费更是拉动GDP走低0.62个百分点。
　　在多数时候，耐用品消费作为经济景气的先行指标。具有较强的代表性和说明意义。在经济衰退的周期开始，消费者往往会首先大幅缩减这些耐用品的消费，因为和生活必需品相比，这些消费品的价格实在是太贵了，消费者也许不会为午餐究竟是吃麦当劳或是肯德基而犹豫，但当摆在他们面前的选择是宝马汽车，或者是索尼的大屏幕液晶电视时，就可能会徘徊良久了。
　　上半年返税计划的效果。在经济体中的已经有所反映，个人可支配收入同比在二季度大涨16.1%，而在一季度这一数字仅为2.9%。但是，相比较消费项目中非耐用品仅仅同比上涨4.2%，耐用品甚至同比下降2.5%的数字，无疑足以说明很多问题。
　　虽然对美国来说，以庞大的赤字来刺激经济增长的方式并不罕见，但一次财政刺激计划已经让政府背上了沉重的负担。在上次的返税计划刺激下，二季度和三季度个人消费支出项目保持“良性”不难预期。现在的关键是，到底这些刺激能延续多久——至少现在低迷的消费者信心和失业率数据。并不能对这种“良性”预期产生太多支撑。
　　鉴于美元现在出现的反弹以及个人消费支出仍然低迷，短期内对美国经济仍不能报以较大希望。■