藏汇于谁？

　　从前是“香饽饽”，现在却是“烫手山芋”。
　　经常项目外汇收入的强制结汇要求正式取消，这是8月6日公布的修订版《外汇管理条例》相比原版作出的改变之一。也就是说，企业和个人通过贸易等方式取得外汇形式的收入后，可以自由选择是自己保留，还是向银行等金融机构出售，换为人民币。
　　始于1994年的强制结售汇制度，背景是改革之初中国外汇短缺的实际情况。在这套制度下，企业和个人除了规定额度内的外汇留存，多余的外汇收入都必须卖给外汇指定银行，后者亦只能保留国家规定的外汇管理头寸以内的外汇，超出头寸的外汇都须出售给央行。国家的外汇储备，很大程度上就是通过这种方式积攒。其数额从1993年底的212亿美元，上升到2008年6月底的1.8万多亿美元。
　　外汇，早已不再“稀罕”。随之而来的难题，是如何管理日益庞大的外汇储备，实现外汇的保值、增值——对央行而言并不轻松。2007年成立的中国投资公司，“奉命”对2000亿美元的外汇储备进行投资，但目前的成果难言喜人。
　　如今中国身陷美元贬值与国内通胀两面夹击，继续实行强制结售汇的结果，是央行一方面要向金融机构支付人民币换取外汇（其中大部分为美元），加大了货币投放，增大了通货膨胀压力；另一方面又不得不面临储备美元日益贬值之损失。
　　在此情况下，控制国家外汇储备规模，向企业和个人分流外汇，无疑是更明智的选择。这也是央行近年屡次提及的外汇管理改革的方向，即变“藏汇于国”为“藏汇于民”，让民间更多地持有外汇。
　　事实上，早在2007年8月，外汇局已经以一份公告的形式，允许境内机构自行保留经常项目外汇收入，意味着强制结汇制度已名存实亡。国务院最近审议通过的的修订过的《外汇管理条例》，从法律上正式终结了强制结汇制度。
　　取消强制结汇，反映了“政府希望调动企业、金融机构等微观主体理财的积极性和能动性，让外汇资金的流动也更加合理一些”。北京大学中国金融研究中心副主任吕随启副教授如此解读这一政策调整。
　　然而，企业和个人有了选择权，是否会选择保留自己的外汇收入？答案并不肯定。
　　缺乏外汇投资渠道，使得个人和企业拥有的外汇无异于“死钱”。因为国内可提供的外汇投资渠道仅限于外汇宝、外汇理财产品、外汇期权类产品和B股，收益都不理想；在资本账户管制仍较严的情况下，投资境外亦不实际；帮助境内企业和个人投资海外的机构投资者QDII，发展也远未成熟。
　　因此，企业即使可以保留外汇，它们要做的决定，“无非就是选择存在境外还是存在境内，存在境内的中资银行还是外资银行。”吕随启说。
　　此外，人民币升值的强烈预期，也让企业愿意及时将外汇换为人民币。虽然结汇亦要花费一定成本，并且在下次需要用汇之前的先行购汇，亦会造成一定汇兑损失，企业往往也更倾向于结汇。
　　出于以上原因，吕随启认为，虽然强制结汇制度被取消，短期内也不会导致官方外汇储备的大幅减少。也不会明显影响人民币的升值预期，这是因为它并不改变人民币与外汇之间的供需关系。
　　因此，在外汇投资渠道得以拓宽之前，很难说取消强制结汇，就离“藏汇于民”的目标更近一步。“不过，这至少这给了企业选择的机会，也是必不可少的一步。”吕随启说，■