金融业近期领跌全球股市

三季度财报的巨额资产减值对各大金融机构都是一场严峻考验，因为市场不知道它们四季度能否止住颓势

　　11月5日，美国三大股指继续小幅收跌，道琼斯工业平均指数下跌51.70点，报收于13543.40点，跌幅0.38％。而纳斯达克综合指数和标准普尔500指数则分别下跌0.54％和0.50％。
　　同日，花旗集团表示有可能将划销110亿美元亏损项目。受此消息影响，道琼斯工业平均指数盘中最多下挫超过150点，美林、贝尔斯登、瑞士信贷、巴克莱等公司的股票评级也被调低。
　　在花旗公布其与次贷相关资产三季度大幅缩水后，花旗管理层从上到下均面临 “洗牌”，包括首席执行官查尔斯·普林斯在内的数位高管辞职或被解职，固定资产收益部门的两位主管被解除职务，而资本市场业务负责人汤姆·马赫拉斯也已离职。来自股东的巨大压力，使得董事会不得不做出一些反应来缓解彼此间的矛盾。
　　除花旗集团外，美林、美国银行、苏格兰皇家银行、瑞士银行、贝尔斯登等金融界巨擘最近同样 “离职”成风。来自固定资产收益部门的巨额摊销（write off），除了令股东忧心忡忡外，更令管理层焦头烂额。
　　以花旗为例，尽管花旗三季度计提了近65亿美元的次贷相关资产损失，但仍要继续进行80亿美元到110亿美元的资产摊销，另外由于被怀疑推迟披露相关信息，还极有可能面临监管部门调查。与花旗境遇相同的还有美林，从次贷资产摊销，到管理高层离职，再到陷入“调查门”，折射出次贷危机中各大金融机构的共同窘境。
　　由于资产配置和经营策略不同，各大金融机构在次贷中所受到的波及也不尽相同。投资组合中次贷资产多的，遭遇资产巨额减值；次贷资产少的，股价在金融板块整体利空下同样饱受打击。由于三季度的财报均不甚理想，金融板块在近期遭遇了前所未有的强力抛压。
　　细观世界各地股市，近期的下跌有着惊人的相似性。在美联储降息过后，受美元贬值预期影响，各国进口股领涨本国股市，另外由于降息对美国经济未来可能出现的刺激，各国的金融板块也表现出了较强的向上动力。但这种繁荣在美国股市狂跌下再次变得不堪一击，无论是欧洲还是亚太新兴市场股市，与美国股市之间均表现出极强的联动作用。
　　另外，在过去几个月间，银行信贷的门槛猛然提高，贷款标准更加严格。即使是对于那些高信用评级的贷款人，要获得抵押贷款也不是很容易。在美国的商业银行遭受次贷危机洗礼之后，信贷收紧是一种必然，但是信贷还不同于商业票据市场。商业信用的恢复并不太难，只要市场不再新的领域出现利空因素，市场的自愈就会逐渐发挥作用。而信贷尤其是房屋信贷市场的恢复，可能要伴随着房市的好转才有可能真正实现。
　　基于住房市场的持续走软及银行信贷标准提高，美联储理事克罗兹纳认为，次贷危机仍将持续产生影响，而次级抵押贷款借款人的市场状况在好转之前，可能会进一步恶化。量子基金创始人吉姆·罗杰斯则认为，美国信用市场目前所承受的信用泡沫可能要用五年甚至六年的时间才能消除。
　　信贷紧缩困扰的不仅是美联储一家，欧洲央行也面临同样压力。美联储降息后，欧元汇率强力上扬，欧洲出口业压力更大，而油价高企和次贷后患频现，更给欧洲经济前景带来抹不去的阴影。欧洲央行虽仍坚持对通货膨胀的控制，但由于欧美利差缩小，欧洲央行加息空间已大大缩小，而经济前景的不确定性也给欧洲央行带来更多的考虑。
　　从近期市场表现，我们或可做出以下推断：
　　——美联储降息会刺激经济，但是股市的表现更加关注于细节。某些微观数据，尤其是房市及金融业在次贷危机中的恢复情况，对股市走向具有重大影响；
　　——市场对美联储降息的呼声仍未停止，但相对于经济下行，美联储更关注通货膨胀风险，尤其在三季度后经济是否能够恢复尚未得到数据明确支撑的时候，美联储应不会轻易表达出再次降息的倾向；
　　——信贷市场仍将继续收紧，尤其对于那些在次贷危机中遭受巨额损失的商业银行，更严格的信贷标准将延长房市自愈所需的时间。■