5月新增外汇储备回落

　　新华社6月27日援引《中国证券报》报道称，中国5月新增外汇储备403亿美元，比4月少增342亿美元。由于5月外贸顺差与外国直接投资（FDI）与4月基本持平，不能被二者解释的部分大幅下降至123亿美元。
　　全年来看，外汇储备增量，特别是不可解释的部分，高出往年的可能性仍然很大。有分析人士认为，对于所谓的“热钱”，政府应当给予足够重视，但同时不必过分夸大其影响或采取极端的抑制手段。
　　
资本流入短期回落
　　根据商务部的数据，中国5月贸易顺差为202亿美元，高于4月的167亿美元；FDI流入77.6亿美元，与4月基本持平。5月外汇储备增量中，不可为两者解释的部分约为123亿美元，远低于4月的501亿美元。
　　外汇储备下降的原因，可能包括近期人民币对美元升值放缓，造成短期投机性资本流入下降。
　　人民币即期汇率升值速度在4月和5月明显放缓，由一季度每月1%以上的升值幅度，下降至0.3%-0.8%。以致在5月中旬，海外无本金交割市场（NDF）人民币兑美元一个月远期报价，盘中出现低于即期现价的现象，为2006年以来远期市场首次预期人民币将贬值。
　　即期汇率对远期汇率或人民币升值的预期，具有决定性影响。但5月人民币升值幅度大于4月，外汇储备增量中不可为顺差与FDI解释的部分却大幅度下降，汇率变化也许并不是主要原因。
　　出现这种情况的原因，更可能是外汇管理部门加强跨境资本流动管理的措施已初见成效。近期，国家外汇管理局发布了一系列措施，加强国际收支管理，遏制投机资金流入。外管局于5月21日下发通知，要求境内银行报送非居民个人和机构在境内开立的人民币账户的信息。国家外汇管理局局长胡晓炼也在日前表示，需要加强和改善对经常项目外汇收支活动与实际贸易行为的真实性和一致性的核验，重点完善贸易收结汇和贸易信贷管理。
　　新增外汇储备下降也可能与国际资本流动发生变化有关。全球经济放缓、通胀持续上升增加了未来经济走势的不确定性。在高油价、高粮价的“两面夹击”下，不少新兴市场、特别是亚洲国家国内通胀飙升至两位数以上，一些国家股市动荡、资产价格下跌，打击了投资者的信心。中国可能也受此影响，出现短期资本流入下降的现象。
　　
长期趋势难改
　　1月-5月，中国外汇储备增加2687亿美元，同比多增18.7%，其中1475亿美元不可为顺差和FDI解释。截至5月末，中国外汇储备余额达到1.797万亿美元。
　　对于国际资本流入走势的判断，很大程度上取决于对于外汇储备中不可为顺差和FDI解释的部分或所谓“热钱”的理解。
　　有学者指出，“热钱”不仅仅存在于外汇储备不可解释的部分之中，还通过转移定价、虚假贸易等途径，伪装成顺差或FDI进入中国。
　　中国社科院世界经济与政治研究所近期的一份报告即称，2003年至今年一季度，流入中国的“热钱”为1.2万亿美元，并获得利润0.55万亿美元，二者之和为1.75万亿美元。该报告作者张明称，目前，国内“热钱”流入的形势比较严峻，如果短期内突然大规模撤出，将对中国经济造成较大不利影响。
　　但也有分析认为，所谓“热钱”规模并非如此触目惊心，美元贬值造成的以美元计价的中国外汇储备名义值上升，不可为顺差与FDI解释的部分中包含的非短期逐利资本的比例不易衡量等因素，都可能夸大了“热钱”的规模。
　　花旗集团中国经济学家沈明高表示，由于国际结算、收益账面反应、记账习惯等因素的影响，从2003年开始至今，大体上每年都会出现前几个月资本流入较大，后几个月有所回落的现象。因此，5月外汇储备增加回落完全正常，随后几月可能继续回落。
　　但长期来看，由于中国经济持续增长的基本面未改，人民币升值的预期仍在，今年外汇储备增量，特别是不能被顺差与FDI解释的部分，仍将高于往年。
　　另外，摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆认为，即使“热钱”流出有相当的规模，其对银行体系和汇率的影响也很有限。中国通过银行法定存款准备金率和外汇储备两大“蓄水池”，可以对“热钱”大规模流出起到缓冲的作用，将其不利影响控制到最小。■