央票发行量小幅下降

　　6月26日，中国人民银行公开市场以价格（利率）招标方式发行了2008年第七十四期、七十五期中央银行票据，共计130亿元。其中，第七十四期央行票据期限三年，发行量为10亿元，中标利率为4.56%；第七十五期央行票据期限三个月（91天），发行量为120亿元，发行价格99.16元/百元面值，参考收益率3.3978％。同时，央行还进行了期限为28天的正回购操作，交易量为50亿元，中标利率为3.20%。
　　与上周四相比，本周四三年期央票的发行量、中标利率都没有变化；三个月央票的发行价格和参考收益率未发生变化，但发行量减少40亿元；同时，28的天正回购操作中标利率保持不变，交易量减少10亿元。
　　央票发行与正回购是中央银行为了对冲流动性而使用的一种工具。与调节准备金率和利率不同，央票与正回购是直接从数量上减少货币供给。进入5月后，央票发行量和正回购大幅下降。之后，央票发行量和正回购小幅递减，本周四三年期和三个月的央票发行量和正回购仍延续了这种趋势。
　　中国人民银行在年初曾表示，今年的货币政策趋向从紧。国内的通胀压力，使得货币政策从紧十分必要，收紧银根成为一项迫切的任务。今年1月至4月，CPI一直保持在高位运行，2月至4月CPI同比涨幅更超过了8%。而这四个月，央行紧缩货币的力度也非常大。一季度，央票日发行量在1000亿元左右。
　　进入二季度，特别是5月以后，央票发行量出现骤减。这表明，央行从紧的货币政策力度，至少在发行央票回笼货币方面有所松动。同时，5月CPI涨幅下降到7.7%，通胀压力比今年前四个月略微减轻。
　　但是，这并没有改变自去年中开始中国物价上涨的局面。尤其是6月20日，国家发改委调整了电价、油价，汽油、柴油价格每吨提高1000元，航空煤油价格每吨提高1500元，平均每千瓦时电价上调0.025元。
　　油价和电价上调，对下游行业的影响现在还未知。可以肯定的是，能源价格上调对下游行业的盈利能力会产生影响，也带来了一定的物价上涨压力。而央行行长周小川近日表示，央行可能采取“更有力”的货币政策手段来控制通胀。这被认为是对未来加息的暗示。
　　总之，央票发行量和正回购小幅减少，但是面对国内依然严峻的通胀膨胀形势，货币政策从紧基调应不会改变。■