中国的三次通胀经历及其市场反应

　　【财新网】（专栏作家 吴海锋）在过去十年中，中国出现过三次消费物价指数（CPI）超过3%的情况。第一次是在2003年11月到2004年10月间（峰值2004年7月-8月）。第二次是在2007年3月到2008年10月（峰值2008年2月）。最近一次消费物价指数突破3%在去年5月，6月份短暂地回落至3%以下后，又一路向上至今。

　　纵观这三次通胀，成因不尽相同。

　　2003年至2004年那一次有以下特征：通胀主要是中国国内的现象；流动性非常强，M2增长连续7个月超过20%，增幅仅次于金融危机后2009年的情形；经济过热主要由大量投资造成。在那段时期，固定资产投资增幅甚至高于2009年4万亿元一揽子经济刺激计划带来的增速；大量投资带来的产能过剩在调控后随之又导致物价很快下跌；政府的行政干预使得投资驱动的过热很快得到抑制。基于上述的成因及政策反应，这一周期的通胀在一次加息后（2004年10月）很快下降，同时经济增长在这之后的若干年继续加速。