美联储试图避免自取“救火队”之名，但形势比人强，降息或难以避免
美联储面临前所未有的窘境。
雷曼破产，美林被并，美国国际集团（AIG）向美联储提出近400亿美元的过渡性贷款申请。同一天中金融市场危机频现，投资者应接不暇，全球市场也用最直接、最激烈的反应，凸显当前形势的紧迫。
三个月伦敦美元银行同业拆借与美国国库券之间的利差扩大，全球股市承压下行。美元也一改近期的强势，在多重利空因素的打压下下行。
然而，美联储依然不愿言诺。若放手救雷曼，就意味着开了先例，美联储难负其重。美联储的理念，最好的方式，莫过于用市场化途径促其自寻出路。
但问题是，美国政府若不提供担保，没有一家机构敢在如此的情况下全盘接收雷曼。雷曼的僵局，显现出美国政府和机构间的博弈。但无论结局如何，都没有胜利者。
若“救市”，意味着美联储自取“买单者”之名，其一贯坚持的公正性和独立性将蒙受垢词；若“不救”，雷曼倒下将引发连锁反应。美国五大投行已去其三，下面的路该怎么走？
面对局势的紧张，美联储无奈之间，只好再度祭起惯用的“法宝”——注入流动性。
美联储不仅扩大借贷机制中可被接纳的抵押品种类，更破天荒地同意接受股票作为借贷抵押品。同时，定期证券借贷机制（TSLF）的规模扩大了250亿美元，频率也从前期的每两周一次扩大到每周一次。以上举措，与此前应对贝尔斯登倒闭时的做法如出一辙。
但投资者并不讳言对降息的渴望，联邦基金利率期货显示，市场预期，美联储将于今晚举行的议息会议上降息的几率，从一周前的7.8%骤然上升至58.3%。
美联储并不希望自己的利率政策为市场所左右，正如他们不希望自己被拖入“救火队”行列一样。如果说拯救了雷曼就意味着美国政府对其他的投行也负担上了同等责任，那么在市场的逼迫下就放弃对通胀的“执着”，其性质是一样的。
虽然现在2%的利率水平所提供的降息空间不大，但并不是说完全没有。只是在这样一个敏感的时间上选择降息，容易对美联储的声誉造成恶劣的影响。
虽然危机频现，伯南克仍在努力维系联储独立性的形象。不过，正如许多经济学家的评论，失业率上行、消费呈萎缩迹象，还有什么比这更糟糕的呢？也许在美联储政策制定者眼中，尚未达到需要出手的地步，但很难说就没有出手的必要。
与格林斯潘当政时的强势手腕相比，伯南克领导下的新一届美联储有更多的自由，美联储中经常可以听见不同的声音，这给联储政策趋势的判断带来很大困难。经历次贷危机中的紧急降息后，联储委员们似乎已开始对放松利率出现抵制情绪——哪怕是很小的让步。
而联储委员中著名的“鸽派”米什金的离职，使联储中“鹰派”力量大增。不过对于伯南克来说，过度捍卫独立性无疑将令其支持者失望，而这在2010年他延续任期时，恐怕会遇到麻烦。十分不幸，和上世纪70年代危机中的美联储主席伯恩斯一样，伯南克同样“任不逢时”。
美国7月和8月两个月的失业率分别上升至5.7%和6.1%，和之前节节攀高的通胀率一样，我们似乎又重新经历去年下半年的场景，只不过主角换成了经济下行。与此同时，8月美国生产者价格指数开始出现回落苗头，惟一美中不足的是核心PPI的表现仍不尽如人意。但结合近期油价的走跌，这一指标的有效性大打折扣。
但如果考虑到消费低迷的后果，天平又再度向降息一端倾斜，美国7月和8月的零售额分别下降0.5%和0.3%。在美国GDP中占据近三分之二比重的消费一旦走弱，其后果不言而喻。
漠视紧张的金融市场，联储可以用独立性的借口搪塞。但美联储对经济下行的信号不会熟视无睹。本次降息也许并非迫在眉睫，但无论从稳定市场信心还是从信贷市场的实际情况来看，小幅降息都是有必要的。■
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