孙驰：存款准备金下调的政策效果取决于外储变化

　　今天人民银行宣布下调存款准备金率0.5%，市场反应热烈。但此次下调是否意味着央行放松货币政策还需要对照外汇储备的变化才能加以判断。

　　按照现行外汇管理规定，人民银行不断购入外汇，将民间的外汇不断集中到人民银行账户，同时在购买过程中不断增加国内人民币的供给。随着中国出口的不断发展以及不断增加的国外投资，使得购买外汇形成的货币供给规模越来越大。按照2011年10月数据计算，外汇占款已经占到M1货币供给量的84%。这使得我国目前的货币发行机制不同于传统的为私人和政府部门提供融资的发行机制。