，预计数量型工具将持续发挥作用
中国人民银行4月17日发布的统计显示，3月银行间市场债券发行量同比大幅增加，发行期限结构以中期债券为主；货币市场流动性总体充足，同业拆借量较上月大幅上升，债券回购量较上月略有增加，货币市场利率有所下降。
央行公布的《3月金融市场运行情况报告》显示，今年以来，受制于国际经济环境的恶化和国内经济形势不确定性的增加，很多经济学家表示，中国未来的政策变动需要更加谨慎，在“双防”政策基调下，可能还要考虑应对经济增长放缓的可能性。
此前公布的一季度信贷和货币供应量数据显示，一季度央行对信贷控制前所未有的严格，虽然在前两个月一度出现反弹的迹象，但最终在严厉的“窗口指导”政策下，基本控制在全年预定目标下。
与去年相比，一季度央行货币政策仍主要倾向于公开市场操作，继去年十次上调存款准备金率后，年初至今央行又三次上调存款准备金率。
另外，一季度中央行共计发行央票1.32万亿元，较去年同期增加5870亿元，增幅高达80.08%，创下自2002年以来单季发行的最高量。春节当月，为了抑制流动性剧烈波动，央行货币回笼力度特别明显。
2月央行回笼央票6753亿元，同时开展正回购操作2940亿元，回笼货币总量共计9683亿元；而当月央票到期2150亿元，正回购到期2590亿元，投放货币总量总计4740亿元。当月货币净笼量高达4983亿元，创下央行单月货币净回笼量历史新高。
年初以来股票市场交易总体低迷，上证指数呈现震荡下跌走势，前三月跌幅达34.1%。股市的低迷在一定程度上缓解了债券市场流动性状况。
由于市场资金面相对充足加之加息预期略有缓和，国债收益率曲线稳中趋降，一季度数据显示，国债收益率整体的波动幅度并不明显，收益率曲线后端下移，5年-10年期和10年期品种较年初均有所下降。货币市场利率在春节后虽然略有回升，但趋势较为平稳。
央行报告显示，3月同业拆借和回购市场主要品种加权平均利率较之上月均有所下降，其中，3月质押式债券回购加权平均利率为2.27%，比上月下降57个基点；质押式债券回购1天品种加权平均利率为2.1%，比上月下降20个基点。而3月同业拆借加权平均利率为2.26%，较上月下降39个基点；7天品种加权平均利率2.53%，较上月下降75个基点。
由于一季度中国通胀压力仍较大，考虑到目前的不同利率方向，未来中国的货币政策更显逼仄，但数量型工具料将持续发挥作用。■
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