张化桥：拯救股市的最佳方案

　　近来不少人提出了拯救A股市场的各种方案，窃以为它们都不能解决根本问题。我的方案大体可归纳为三步棋：松绑，开放QFII，多做“深呼吸”。
　　首先，松绑。
　　上市公司的股价从中长期来讲，只不过是基本面的一个衍生物。如果我们的眼睛只盯着股价，而忽视企业的业务，那实在是治标不治本。那么，我们的企业现在最需要政府和股东们帮什么忙呢？我认为是松绑。在“管卡压”的经济制度下，我们的企业被逼得喘不过气来，大量的时间耗费在应付各级各类的政府部门，精疲力尽，真正用来做生意和赚钱的时间太少。大量的好生意因为“管卡压”而胎死腹中，还有大量本来很好的生意，虽然闯过了“管卡压”，但是闯关的成本弄得它们无利润可图。 这样，企业如何能应付国内外的竞争呢？它们的股价又怎么能持续向好呢？
　　眼下，全球经济的形势不妙：能源和原材料的价格大涨；美国的次贷危机尚未结束；不管人民币汇率如何，外国对中国出口产品的需求在下降，凸显出中国公司的自身问题——在“管卡压”的宏观环境下，企业一直没有把足够的人力、物力和财力投入改善管理。
　　如果我们中国人有一点长远打算的话，那就应该把眼睛从股价移到企业的根本治理上。股价只是一面镜子。不要怪镜子里的图像不好看，要帮企业松松绑，把它们从恶劣的营商环境中解救出来。只有这样，才能帮它们降低成本、革新产品、建立核心竞争力。也只有这样，才能有股价的长期健康。
　　大家想想这样一个问题：在过去20年或30年，如果阿尔巴尼亚、越南和朝鲜有股市的话，那么它们的股市会跑赢欧美的股市吗？当然不会。原因很简单：没有经济自由，就没有企业繁荣，也就没有股市的繁荣。
　　急功近利的人们把股市的希望寄托在印花税下调和政府救市上面，这很可笑。政府把印花税降到零，并且倒过来补贴股票买卖，会不会刺激股市呢？也许会，但这种效果只能是短暂的。打吗啡的剂量必须越来越大，才有持续的刺激效果。政府直接买股票的话，钱从何来？当然只能多征税和多印钞票。但大家都知道，这样做只会加重通货膨胀和经济萎缩。
　　其次，开放QFII。
　　“岛国经济思潮”是我们很多经济政策的理论背景。全世界一百多个大大小小的国家都有一个开放或基本开放的股市，惟独我们却害怕把“股门”打开。有人马上会辩解：“因为人民币资本账户下不能自由兑换，当然不能把‘股门’打开。”可是我的下一个问题是：全世界一百多个大大小小的国家都有外汇的自由流动，中国到底怕什么？从我20多年前在中国人民银行总行工作到现在，我一直听说“择机开放，循序渐进”——也许我们还要再等30年，才能有一个成熟的时机。
　　大家想想，QFII制度究竟是个什么东西？它是我们中国人胆怯和没有自信心的表现。外国人来中国买A股，当然就是为了赚钱，这有什么可怕的呢？难道我们招商引资都是为了让外国人在中国亏钱吗？
　　有人说，外资介入容易导致中国的股市危机。可是，从2001年到2005年，上证综合指数从2500点跌到1000点以下，这算不算危机？这可没有外资的参与。当前这次的中国股灾，比世界上任何国家的股灾都更严重，上证综指从6200多点跌到2700点。可是，QFII在A股市场的份额很小，即使天天鼓吹“阴谋论”的人也无法把责任推到外国人身上。
　　那么，全面开放股市有什么好处呢？全新的市场参与者可以带来思维方式的分散化和多样化，可以减少股市上上下下一边倒的概率，对市场的平稳有好处。从长期来看，市场越开放，估值水平也就越高。比如美国，虽然次贷源于美国，加上美元汇率也正经受着一次巨大的危机，但美国股市在最近一年比亚洲股市（包括中国）要平稳得多。大家可以想想，这是为什么？
　　最后，我们的政府和股民要多做“深呼吸”，用平常心来对待股市。
　　今年甚至明年，中国企业的每股利润都会大幅下滑。因为去年基数太高，而且现在全球经济在下滑，股市下行已在所难免。而目前中国利率太高、信贷太紧，也对股市有巨大的压力。
　　“花无百日红”，熊市、牛市常有更迭，不管你是否喜欢熊市。我们应该充分利用这次熊市，多做反思和检讨，想想我们如何为企业松绑，以及开放股市和外汇市场！■

　　作者为深圳控股有限公司首席营运官。本文仅代表作者个人的观点